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  从规模竞争到技术跃迁与闭环重构：把握固态量产、全球本地化与退役潮驱动的产业整合窗口

  16.1 附录一：千际投行动力电池、固态电池与循环利用行业收并购研究中心简介85

  日可获得的公开政策、行业协会数据、上市公司公告、交易文件及权威媒体资料编制。报告中的市场数据可能因统计口径、发布时间和后续修订而存在一定的差异；涉及还没完成或仅由新闻媒体报道的交易，均在案例表中明确标注状态，不将意向、提议或传闻表述为已完成交易。本报告定位为投行业务研究与项目工具，不构成证券投资建议、交易要约、法律意见、税务意见或审计结论。具体项目应在签署保密协议后，以目标企业来提供的原始资料、第三方尽调和监管沟通结果为准。估值、融资、税务及交易结构示例用于说明方法，不能替代项目级测算。核心判断：本轮动力电池产业整合已经从

  切换为“以全球交付、核心技术、客户认证和闭环资源为中心”。成熟动力电池环节仍具规模增长，但行业集中度高、价格竞争和资本开支约束使单纯扩产的并购吸引力下降；固态电池进入中试与车规验证密集期，适合采用技术许可、少数股权和里程碑增持；循环利用则在强监管和退役量增长的一同推动下，成为未来三年最具确定性的控制权整合方向。资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、工业与信息化部相关发布，千际投行整理

  数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、工业与信息化部相关发布；图表由千际投行使用

  0.1动力电池、固态电池与循环利用行业关键指标与交易主线从交易供给看，潜在标的可分为四类：其一，拥有车规客户认证、但受资金或产能利用率约束的电芯及系统企业；其二，拥有固态电解质、锂金属负极、界面工程、干法工艺或关键设备专利的技术公司；其三，拥有区域回收网络、拆解资质、湿法冶金能力和再生材料认证的循环利用平台；其四，在海外具备土地、许可、团队和客户关系的本地化资产。四类标的的估值逻辑和交易结构不可混用。

  建议行动分为“立即建立名单、分层接触、结构化投资、滚动复盘”四步。对于循环利用标的，应优先核查回收来源合规性、环保许可和真实产能利用率；对于固态技术标的，应把样品验证、循环寿命、良率、客户测试和专利可实施性设为分期付款或增持条件；对于海外产能，应在估值前完成补贴、能源成本、劳工、外资审查和客户承诺的穿透测算。

  a1前言：研究范围、方法论与项目边界说明a1.1宏观监管、流动性与交易窗口

  ；同年动力与储能电池合计销量达到1,700.5GWh。需求仍在增长，但资本配置更强调现金流、客户质量、技术差异化和全球交付。监管端出现两个具有交易定价意义的节点。第一，GB 38031-2025自2026年7

  1日起实施，对热扩散、安全测试和系统模块设计提出更高要求，可能提高旧产线改造、验证和质量体系成本。第二，六部门发布的废旧动力电池回收和综合利用管理办法自2026年4月1日起施行，强化全渠道、全链条和全生命周期监管。对并购而言，合规能力从“尽调事项”上升为“可形成控制权溢价的核心资产”。表1.1 2025—2026年宏观、监管与流动性对并购的传导

  本报告不是对电池技术和市场规模的简单汇编，而是面向控股权转让、战略入股、合资建厂、技术许可、资产收购和困境重整的投行业务研究。核心问题包括：行业价值链哪里存在整合缺口；哪些主体有几率会成为买方、卖方或标的；技术与产能价值如何定价；哪些风险一定要通过交易结构而非价格解决；交割后如何稳定安全、质量、客户和团队。

  报告同时服务于两类数据库建设：一是具备一定业务规模、客户和产能的行业主流公司，作为买方地图、估值对标和潜在标的池；二是拥有固态电池、固态电解质、锂金属、界面工程、关键设备或高效回收工艺的顶级技术企业，作为技术并购和战略投资储备。公司基础信息、财务数据、技术里程碑、股权信号和可接触路径均应标准化、可更新。

  ”三条主线为核心。动力电池覆盖电芯、Pack、BMS、热管理及车储协同，但不将一般消费电子电池作为主要对象；固态电池覆盖半固态、固液混合、全固态及关键材料/设备；循环利用覆盖回收网络、检测分级、梯次利用、拆解、湿法/火法再生和再生材料。上游矿产、正负极材料和整车企业仅在其与并购逻辑直接相关时纳入。表1.2报告研究边界

  ：产业研究识别整合必要性；交易研究复盘历史方案；主体研究建立买方、卖方和标的地图；估值研究形成分赛道定价工具；执行研究形成尽调、融资、税务、协议和

  电池产业链价值从资源材料延伸至电芯、系统、整车/储能和回收再生。过去的交易重点多集中于上游资源和电芯扩产；当前更具价值的切入点是客户与产能绑定、海外本地化、固态关键技术、合规回收网络和再生材料闭环。买方需要明确自身短板究竟是“

  “缺循环资源”，避免用并购解决错误问题。资料来源：千际投行；图表由千际投行使用Python生成

  。2025年装车量同比增长40.4%，磷酸铁锂占比升至81.2%。2026年上半年装车量335.6GWh，同比增长12.0%，表明在高基数和整车结构变化下，装车增速趋于正常化；与此同时，储能电池销量增速更高，电池企业的资产配置与客户结构正从单一车用向“动力+储能”双轮驱动切换。数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟及公开报道；图表由千际投行使用Python生成

  数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟；图表由千际投行使用Python生成

  14.4%，中国企业在全球前十中占据多数席位。高集中度意味着头部企业更可能通过技术、客户和海外本地化进行补强，而不是仅收购同质化国内产能；二线企业则可能通过股权合作、区域整合或困境重组改善资产负债表和客户结构。数据来源：SNE Research数据转载；图表由千际投行使用Python

  a2.4 2.4技术路线与商业化阶段动力电池技术路线并非简单的“LFP对三元”。成熟体系围绕高压实、快充、结构集成、热管理和成本持续迭代；固态电池则同时存在硫化物、氧化物、聚合物、卤化物和复合路线。技术并购必须把

  资料来源：公司公开资料、产业研究及千际投行整理；图表由千际投行使用Python生成图

  100GWh、拟投资超过300亿元，但规划产能不等于有效供给。估值时应以实际设备到位、良率、合格样品、客户测试、资金到位和关键材料供应为里程碑。资料来源：中国能源报、地方工信部门、企业公开信息；图表由千际投行使用Python生成

  循环利用不是单一“回收厂”业务，而是由生产者责任、编码溯源、回收网点、运输仓储、检测分级、梯次利用、拆解再生和材料认证组成的闭环。新规强化全生命周期责任后，电池厂、整车厂、回收平台和材料企业之间的股权合作和长期协议将增多。对买方而言，真正有价值的标的不仅要有名义产能，更要有合法稳定的废旧电池来源、真实台账、环保安全能力和下游再生材料客户。

  资料来源：工信部等六部门管理办法及千际投行整理；图表由千际投行使用Python生成

  a3.2三大子赛道交易逻辑动力电池、固态电池和循环利用的交易逻辑分别对应“规模与客户”“技术与时间

  买方动因包括补齐技术路线、进入核心客户、海外本地化、锁定资源、构建循环闭环和获取低成本产能。卖方动因包括资本开支压力、融资到期、股东退出、技术商业化资金缺口、产能利用率不足、客户集中和集团非核心资产剥离。项目发现的重点是把“经营信号”与

  海外交易的核心不是简单复制国内产线，而是获得目标市场的客户、许可、供应链和政策资格。以Stellantis与宁德时代西班牙LFP

  50GWh，并将投产时间与市场需求和政府支持挂钩。此类交易需要把补贴、能源成本、劳工协议、建设超支、订单承诺和技术许可纳入同一财务模型。表3.3海外本地化项目交易检查表

  —风险—复盘”五层框架记录，避免只摘录交易金额。尤其要区分已完成、已签约、提议、新闻媒体报道和终止五种状态。对于固态电池和回收项目，案例库还应记录技术成熟度、许可范围、回收来源和环保责任。表4.1案例标准化字段

  代表性案例体现了当前三条主线：第一，车企与电池龙头通过合资实现海外本地化；第二，固态技术通过许可、战略投资或SPAC实现产业化融资；第三，资源和材料企业尝试整合回收平台。案例中未完成或仅有新闻媒体报道的事项，必须以“状态

  资料来源：公司公告、交易文件、Reuters等，详见附录二；千际投行整理

  成功因素与失败案例复盘成功交易通常具备五个共同点：买方的战略缺口明确；标的价值可被验证；交易结构将技术、建设和业绩风险分期；审批与融资路径在签约前已验证；投后治理和团队留任有明确安排。失败案例则常见于高溢价、融资未落实、标的盈利基础薄弱、跨界协同缺乏和尽调时间不足。

  标准化数据库既是未来收并购业务的潜在标的储备，也是竞争对象对标工具。基础字段包括企业类型、区域、股东/上市状态、业务与技术、2025

  数据库使用时应优先筛选两类机会：一类是规模不一定最大，但拥有稳定客户、良率和可复制制造能力的企业；另一类是财务尚未成熟，但拥有可验证核心IP和客户里程碑的技术企业。前者适合控制权、合资或资产收购，后者适合许可、少数股权、可转债和里程碑增持。a5.3股权变动与交易信号

  电池行业的交易信号既包括传统股权质押、冻结、投资人退出和管理层变化，也包括大额扩产融资、客户项目变动、产能利用率下降、技术公司频繁融资、海外项目延期、政府补贴条件变化和回收来源不稳定。单一信号不能直接推导出售意愿，必须结合股东结构、现金流和战略访谈验证。表

  分评分模型评分模型用于项目排序，不替代专业判断。动力电池成熟标的更看重客户、质量、产能和现金流；固态标的应提高技术证据和团队权重；回收标的应提高合规来源、环保和物料平衡权重。建议在同一总分框架下设置子赛道权重调整。

  a6.2买方决策逻辑与需求矩阵买方决策应从战略缺口开始，再验证标的、估值、风险、融资和整合。电池行业尤其需要在正式报价前回答三个问题：客户认证和订单能否随交易持续；技术、设备和团队能否被买方实际控制；历史质量、安全和环保责任能否被量化并通过条款分配。

  买方沟通应从战略缺口和可验证机会切入，而不是直接推销单一标的。以下话术用于初次业务讨论，后续需根据买方公开战略和访谈信息定制。·对动力电池龙头：我们正在梳理能够补齐海外交付、固态关键环节和回收闭环的资产，重点验证客户、技术和合规价值，而不是简单推荐同质化产能。

  ·对地方国资：可围绕区域电池产能、回收网络和园区资源搭建整合平台，通过并购基金、重整投资和产业协同盘活低效资产。

  IP、客户认证、出口管制、税务和跨境付款，避免在估值后才发现交割不可行。

  卖方准备不是包装，而是降低信息不对称。电池企业应提前完成财务正常化、客户和订单分层、产线与良率数据整理、质保准备金评估、专利权属梳理、安全环保自查和资本开支计划。固态技术企业还需建立可复核的数据室：原始实验数据、样品批次、测试条件、失败记录、设备清单、关键配方访问权限和团队知识转移方案。表

  最优买方不是简单的最高报价者，而是能够理解技术、承接质量责任、提供客户或资源、完成审批并履行付款的主体。技术标的宜采用分层接触：先与具有战略协同的产业买方沟通，再引入财务投资人形成价格参照；困境资产则应强调交易确定性和过渡运营，不宜仅追求名义估值。表

  /重整价值和可恢复协同为底。资料来源：千际投行；图表由千际投行使用Python生成

  估值指标必须与价值创造机制一致。电芯企业的GWh指标只有在产能可用、产品可销售、客户认证可延续时才有意义；固态技术企业的估值应随着第三方测试、中试良率、车规样品和小批量装车逐级释放；回收企业的吨解决能力必须与真实来源、开工率和物料平衡匹配。

  正常化调整是电池并购估值的核心。需要剔除一次性补贴和异常低价订单，重估质保和召回、客户价格年降、原材料库存、闲置产能、资本化研发、政府补助条件、环保整改和未来扩产投入。协同价值应在买卖双方之间合理分配，买方自身渠道、融资和采购能力创造的协同不应全部支付给卖方。表

  交易结构是风险分配工具。成熟、风险清晰的标的可采用控股收购；技术成熟度低或估值分歧大的标的宜采用少数股权、许可、可转债和分期增持；历史债务或环保风险较重的企业宜优先资产收购或重整；海外本地化适合JV和分期注资。

  跨境交易应在估值之前完成“可交易性”筛查。中国买方海外收购需考虑境外投资备案

  资料来源：现行跨境投资、竞争法和外汇实务框架，千际投行整理；具体项目应由法律、税务顾问复核

  地方国资能够最终靠产业基金、并购基金、项目公司和市场化管理人实现区域电池产业整合。基金应明确母基金/直投比例、社会资本、返投要求、决策机制、估值和退出。对于低效园区项目，可由基金收购股权或重整投资，再引入产业方运营，避免国资平台直接承担全部技术和经营风险。

  固态技术企业在商业化前常常要多轮资金，直接高估值股权融资会扩大买卖双方分歧。可转债、优先股、可赎回工具和夹层融资可将估值推迟至技术里程碑。设计时应避免形成刚性兑付或不合规回购，并明确利息、转换价格、估值上限/折扣、里程碑、清算顺序和控制权触发。

  里程碑融资应同时设置“技术、制造、客户和资金”四类条件。仅完成实验室样品不等于可产业化；仅建成产线不等于具备良率和客户。建议将投资款拆分为签约、设备到位、批次良率、第三方测试、客户

  符合条件的企业重组可能适用特殊性税务处理，实现递延纳税，但需满足商业目的、股权支付比例、持续经营和持股等要求。电池集团进行资产剥离、业务整合或上市平台注入时，应在交易前设计步骤和时间表，避免因现金支付比例、后续转让或业务变化破坏条件。表

  资料来源：现行企业重组税务规则及千际投行整理；以税务机关和专业顾问意见为准

  跨境电池交易需要同步测算股息、利息、许可费和服务费的预提税、转让定价、常设机构、进口关税和增值税。海外工厂的政府补贴可能附带投资、就业、产量或持续经营条件，未满足时存在追索。欧盟电池法规和数字电池护照使碳足迹、再生材料和供应链数据逐步影响市场准入和融资成本，应纳入估值和PMI。

  固态技术公司往往存在多轮员工期权、持股平台和投资人优先权。控制权交易前应明确已授予/未归属期权、加速归属、离职、回购和税负，避免核心团队因交易失去激励。集团剥离电池或回收业务时，应先处理共享IP

  ”三方交叉。仅看报表没办法识别产线闲置、良率波动、客户项目降级、库存金属含量、样品数据选择性披露和环境安全风险隐患。项目组应安排工厂走访、仓库盘点、客户/供应商访谈、技术专家审查、专利FTO、EHS审计和样品/物料平衡测试。资料来源：千际投行；图表由千际投行使用Python生成

  行业专项尽调的重点因赛道而异。成熟动力电池必须穿透客户项目、质保和产线；固态技术必须验证IP和样品；回收必须核对来源、物料平衡和环保。下表可作为项目启动清单，详细字段在Excel

  控股权转让项目应同步推进战略、估值、融资、审批和整合，不能把审批和治理留到签约后。标准流程包括机会识别、NDA、初估/NBO

  SPA与审批、交割治理和100日整合。对上市公司、国资和跨境项目，需要在时间表中设置公告、评估、董事会/股东会、经营者集中和外资审查等关键路径。资料来源：千际投行；图表由千际投行使用Python生成

  经营者集中申报应基于交易各方营业额、控制权和相关市场判断，不能仅因交易金额小而忽略。国资交易需关注决策、评估备案、产权交易、职工安置和保值增值；跨境项目需关注外资审查、国家安全、制裁、出口管制、数据和技术流动。涉及回收的项目还需核查危险废物、运输、环保和电池溯源义务。表

  并非所有风险都能够最终靠折价解决。核心IP权属不清、样品数据造假、重大安全事故隐瞒、环保/

  失败案例库应按“融资失败、估值过高、技术未验证、审批失败、客户流失、建设超支、投后整合失败”分类。对外报告不宜只展示成功案例，因为失败案例更能检验项目团队对交易全周期的理解。每一案例需保留原始公告、关键时间点、终止原因和对同类项目的可执行建议。

  成熟企业可采用交割账目机制调整净债务和运用资金；技术企业应采用里程碑而非单纯净利润对赌；回收企业可结合年度合规回收量、开工率、回收率和客户认证。指标必须排除买方整合行为的影响，并明确会计政策、审计权、不可抗力、补救期和争议解决。

  和团队往往比设备更重要。协议应列明核心专利、申请、商业机密、软件、数据和改进成果，明确员工职务发明和第三方许可。对技术团队应设置服务期、滚存股权、里程碑激励、竞业和知识转移；对客户认证应核查控制权变更、产地变更和工艺变更要不要重新批准。表12.

  61—100天推进客户导入、产线爬坡和材料闭环。固态技术标的应保留研发敏捷性，避免用成熟制造企业的流程压制创新。资料来源：千际投行；图表由千际投行使用Python生成图

  a13.2技术、产能、客户与供应链整合整合不是越快越好。技术型标的需先稳定团队和研发节奏，再统一项目管理和IP制度；制造型标的需先保证质量和客户交付，再重排产能与采购；回收标的需先统一来源合规、台账和

  价值创造可分为收入协同、成本协同、资本效率、技术期权和风险降低。成熟电芯交易的价值大多数来源于客户交叉销售、产能重排、采购和海外交付；固态交易的价值来自缩短研发时间、提高成功概率和形成产品差异化；回收交易的价值来自原料来源、金属回收、再生材料和碳足迹。协同必须有责任人、时间、基准值和财务归属。

  牌照壁垒、交易活跃度、协同空间和风险可控性。评分是项目筛选工具，不代表证券投资建议；具体项目仍需结合估值和交易可达性。合规回收网络与湿法再生位居首位，原因是政策确定性、退役量和资源闭环共同作用；固态关键环节排名第二，但一定要通过里程碑结构控制技术风险。

  围绕动力电池、固态电池与循环利用行业，千际投行可提供从机会识别、买卖方搜寻、估值、融资、尽调协调、交易结构、谈判、交割到投后整合的全流程服务。服务以项目可执行性为核心，重点解决控制权、技术、客户、合规和资金五类问题。

  为提高项目效率，可将行业服务产品化，形成可持续更新的标的库、交易数据库、估值计算器、技术里程碑模板、尽调清单、控股权

  工作底稿将Word章节与数据、图表、来源、公司库和交易库逐一映射。后续项目可在同一框架下持续新增公司、股权信号、技术里程碑和交易案例，并保留原始链接和更新时间，形成从行业研究到项目触达、再到交易执行和投后监控的闭环。

  a16.1附录一：千际投行动力电池、固态电池与循环利用行业收并购研究中心简介千际投行是兼具投行服务与金融科技能力的综合型投行机构，主营全品类资本中介与投融资服务，覆盖

  股、新三板、港股、金融机构、地产、不良资产多元赛道。核心业务板块包含上市公司

  IR、估值建模、行业/个股研报、商业计划书、项目可行性研究等专业文书咨询；配套直接股权投资、FICC、衍生品设计、指数开发、定制化投资策略服务，依托旗下不良资产信息平台，打造法拍股权、法拍房产海量信息撮合渠道，一站式服务企业、国资、产业资本、机构投资的人、高净值家庭全生命周期投融资、股权盘活与风险出清需求。面向动力电池、固态电池与循环利用行业，研究中心可提供以下业务、服务和产品：·动力电池、电池系统、固态电池、关键材料与设备、循环利用企业的控股权收购、少数股权投资、老股转让与资产收购顾问；·面向产业买方、整车集团、材料资源集团、地方国资和产业基金的全球标的搜寻、买方需求匹配、协同测算和交易执行；·固态电池核心IP

  ·并购贷款、产业基金、国资专项基金、股债结合、可转债、夹层融资、卖方融资和项目融资方案；

  ·控股权转让SOP、交割清单、100日投后整合、协同KPI、风险预警和二次并购路线图；·

  a16.2附录二：资料来源和报告SOP资料来源遵循“官方/公司原始披露优先、行业协会和权威媒体交叉验证、新闻媒体报道明确状态

  的原则。所有关键数据均记录来源编号；同一指标存在不同口径时，以报告正文中的口径说明为准。以下为本报告主要公开来源及网址。

  分为八步：命题与边界确认、目录和字段设计、权威数据搜集、交叉验证、图表和底稿建立、正文撰写、事实与格式自查、版本归档。具体执行要求如下。

  本表同时覆盖具备业务规模的主流公司和拥有核心顶级技术的优质企业，用于潜在标的储备、买方地图和竞争对手对标。财务数据以2025年年报或公开披露为主，未公开项不作推算；完整、可编辑数据库见配套Excel

  资料来源：2025年年度报告、公司公告、政策及公开资料，千际投行整理；未公开数据不作推算

  本表将控制权收购、战略投资、合资、技术许可、SPAC、资产收购和终止案例纳入统一交易库，并明确交易状态。历史案例用于说明结构演进，不代表当前估值水平；后续应持续更新交割、终止和投后情况。

  底稿更新至最新公告和估值日。返回21经济网首页 分享到：a

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